汶上中泰证券：内外扰动交织下市场或如何演绎？

汶上　　来源：智通财经网

　　中泰(🎰)证券发布研报称，当前时点依然维持“高低切换”观点，对于科技板块保持相对乐观。市场整体在二季度仍将在各热点中快速轮动，投资者不应追(✉)高，而应逢低布局，这一配置逻辑不变。总体来看，二季度基本面为核心城市楼市等内生动能“拐点”渐出，但“抢转口”下总量数据或保持韧性。当前总量政策仍保持较强定力，但政策对于资本市场的重视程度较高，或对市场形成一定支撑。

　　中泰证券主要观点(🌍)如下：

汶上　　当前市场正处于内(🗓)外政策变量交织扰动的关键节(🤵)点，国内“十五五”规划奠定基调、公募基金改革或重塑市(🉑)场，国外欧美关税博弈加剧、美国国内政策不确定性增强等政策扰动(➰)均(🏀)将对市场产生复杂影响。

汶上　　国内宏观方面，高质量发展的核心框(🧚)架或不断强化，科技创新、制造业发展或仍是下一个五年计划的发展重心。近期总书记在河南考察(🔹)时的表态再次确认了国家对制造业和科技创(🤕)新的高度重视，明确了未来五年我国将持续把科技创(🍠)新与制造业高质量发展作为战略核心。

　　国内资本市场政策方面，公募改革影响或超出市场预期，重塑行业生态。《推动公募基金高质量发展行动方案》显著增强了基金业绩比较基准的约束力，对市场风格和资产配置产生深远影响，尤(🎙)其体现在权重板块的强(🧙)势表现和以电子、通信为代表的机构重仓板块出现阶段性调整上。该行认为，在(🚛)金融监管持续趋严的背景下，业绩基准改革后续细则的严格程度或显著超出市场预期，对公募基金行业生态重塑影响深远。

汶上　　(💫)海外方面，近期美欧关税博弈加剧，但中期风险可控。5月23日，特朗普宣布计划自6月1日起对欧盟部分商品加征高达50%的关税，引发全球市场震荡。考(⛳)虑到欧盟在俄乌冲突中对美国的能源与安全依赖，其在谈判中处于相对弱势地位，美欧在年内达成(🎼)涵盖关税与市场准入等议题的贸易协议仍是大概率事件。

汶上　　美国方面，减税法案通过概率较高，但执行过程(🔛)中或存在一定博弈空间和边际调整，美股美债风险有限。特朗普政府提出的“大而美减税法案”于当地5月22日在众议院获得(👲)通过，由于特朗普在共和党内的强势地位，预计其财政法案在参议院获得通过的可能性较高。考虑到美国国会在过去几年中多次上调债务上限，以及美股方面受益于减税、行业利好导向，市场普遍担忧的美债美股发生“黑天鹅”风险的概率有限。

汶上　　美国国际贸易法院阻止“对等关税”生效，特朗普或在制度上绕开裁决，短期不宜过度乐观。美国国际贸易法院阻止了特朗普在 4 月 2 日宣布的(♊)关税政策生效，裁定特朗普越权。但该行认为对该判决的最终影响不宜过度乐观。即使法院裁定特朗普的行为违法，他仍可能在制度上绕开裁决。因此，当前暂停的全球对等关税或将很快恢复。

汶上　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。